क्या आपके ऋण पोर्टफोलियो को पास-थ्रू प्रमाणपत्र की आवश्यकता है?

ऐतिहासिक रूप से, ये पीटीसी केवल बैंकों या म्यूचुअल फंड जैसे संस्थानों के पास ही रहे हैं। हालाँकि, कुछ स्टार्टअप अब इन्हें व्यक्तिगत निवेशकों को देना शुरू कर दिया है। उदाहरण के लिए, वेल्थ टेक स्टार्टअप ग्रिपइन्वेस्ट ने पीटीसी और प्रतिभूतिकृत ऋण उपकरण (एसडीआई) बेचे हैं। ₹पिछले 12 महीनों में इसके प्लेटफॉर्म पर खुदरा निवेशकों को 175 करोड़ रुपये मिले।

भारत में प्रतिभूतिकरण बाजार में पिछले कुछ वर्षों में मजबूत वृद्धि हुई है। उदाहरण के लिए, वित्तीय वर्ष 2023 के लिए वार्षिक कुल को पार कर गया ₹1.8 ट्रिलियन, जो पिछले उच्चतम स्तर के बहुत करीब है ₹वित्तीय वर्ष 2019 में 1.9 ट्रिलियन। यह प्रवृत्ति पीटीसी की बढ़ती लोकप्रियता और भारत में ऋण निवेशकों के लिए एक विश्वसनीय निवेश विकल्प के रूप में उनकी स्थिति को उजागर करती है।

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सूचीबद्ध पीटीसी एसडीआई और सुरक्षा प्राप्तियों के मुद्दे और लिस्टिंग पर 2008 में बाजार नियामक भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) द्वारा बनाए गए नियमों द्वारा शासित होते हैं। इसके अतिरिक्त, उद्योग द्वारा किए गए अभ्यावेदन के अनुसार, जून में, सेबी ने उपकरणों की श्रेणियों का विस्तार किया है, जिन्हें ऑनलाइन बॉन्ड प्लेटफ़ॉर्म प्रदाताओं (ओबीपीपी) द्वारा खुदरा निवेशकों को वितरित किया जा सकता है, और इनमें अब एसडीआई भी शामिल हैं, संस्थापक और सीईओ निखिल अग्रवाल ने कहा, पकड़।

प्रतिभूतिकरण संरचना

प्रवर्तक – अक्सर बैंक, गैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनियां (एनबीएफसी), और फैक्टरिंग एनबीएफसी – पीटीसी के लिए प्रारंभिक परिसंपत्ति पूल बनाने, ऋण और प्राप्य के खिलाफ पूंजी जुटाने के लिए जिम्मेदार होते हैं। सेवा प्रदाता कुशल संग्रह सुनिश्चित करते हुए, ऋण पोर्टफोलियो के प्रबंधन में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। महत्वपूर्ण रूप से, उन्हें उन मामलों में बदला जा सकता है जहां प्रवर्तक को वित्तीय चुनौतियों का सामना करना पड़ता है, जिससे निवेशक के नकदी प्रवाह की सुरक्षा होती है।

दिवालियापन दूरस्थ ट्रस्ट के रूप में संरचित एक विशेष प्रयोजन वाहन (एसपीवी) प्राप्य राशि रखता है और पीटीसी जारी करता है। इसकी प्राथमिक भूमिका निवेशकों की सुरक्षा को बढ़ाते हुए, प्रवर्तक के वित्तीय स्वास्थ्य से प्रतिभूतिकृत संपत्तियों को बचाना है। प्रवर्तक द्वारा नियुक्त एक स्वतंत्र ट्रस्टी, एसपीवी संचालन की देखरेख करता है, नियमों का अनुपालन सुनिश्चित करता है और पीटीसी धारक हितों की सुरक्षा करता है।

निवेशक पीटीसी को फंड करते हैं और अंतर्निहित ऋण पूल द्वारा उत्पन्न नकदी प्रवाह प्राप्त करते हैं। इनमें बैंक, म्यूचुअल फंड, संस्थागत निवेशक और खुदरा निवेशक सहित विभिन्न प्रतिभागी शामिल हैं, जो प्रतिभूतिकृत परिसंपत्तियों में निवेश के अवसर तलाश रहे हैं।

ग्रिप द्वारा प्रस्तावित सभी पीटीसी क्रेडिट-रेटेड हैं। ऐसे उपकरणों से जुड़ी कूपन दर आम तौर पर पीटीसी के लिए जारी क्रेडिट रेटिंग का एक कार्य है, और समान रेटेड उपकरणों (उदाहरण के लिए, समान रेटेड पीटीसी या एनसीडी) और प्रचलित ब्याज दर चक्र के लिए कूपन दरों के संदर्भ में तय की जाती है। , अग्रवाल ने कहा।

जोखिम कम करने वाले

पीटीसी में कई अंतर्निहित जोखिम शमन तंत्र शामिल हैं। एक प्रमुख सुरक्षा उपाय भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) द्वारा निर्धारित ‘गेम में त्वचा’ की आवश्यकता है, जो प्रवर्तक को अपनी पूंजी का एक हिस्सा, आमतौर पर 5% से 10% तक, पीटीसी में निवेश करने के लिए मजबूर करता है। यह योगदान, जिसे न्यूनतम प्रतिधारण आवश्यकता (एमआरआर) के रूप में जाना जाता है, निवेशकों के हितों के साथ प्रवर्तक के हितों को संरेखित करता है, अंतर्निहित परिसंपत्तियों की गुणवत्ता और प्रदर्शन के प्रति उनकी प्रतिबद्धता को मजबूत करता है।

“इनवॉइस फैक्टरिंग/डिस्काउंट लेनदेन के लिए, हमारे पास न्यूनतम पुनःपूर्ति अवधि की अवधारणा है। चूंकि चालान छोटी अवधि के होते हैं, इसलिए इस अवधि के दौरान निवेशकों को कोई मूलधन वापस नहीं किया जाता है और धन का पुनर्नियोजन किया जाता है। अवधि समाप्त होने के बाद, आय का उपयोग वरिष्ठ किश्त (निवेशकों) को ब्याज और मूलधन का भुगतान करने के लिए किया जाता है और फिर इक्विटी किश्त (प्रवर्तक) को, “आर्टफाइन ग्रुप के सह-संस्थापक शांतनु बैरागी ने कहा।

जोखिम को कम करने वाली एक अन्य विशेषता ‘अति-संपार्श्विककरण’ है, एक संरचनात्मक विशेषता जो हर किसी के लिए सुनिश्चित करती है ₹100 का निवेश, ₹110 मूल्य के ऋणों को प्रतिभूतिकृत किया गया है। यह जानबूझकर किया गया अति-संपार्श्विककरण एक सुरक्षात्मक गद्दे के रूप में कार्य करता है, जो निवेशकों को ऋण पोर्टफोलियो के भीतर चूक या हानि की स्थिति में अतिरिक्त सुरक्षा प्रदान करता है।

पीटीसी बैंक गारंटी सहित ‘नकद संपार्श्विक’ तंत्र भी नियोजित करते हैं सावधि जमा प्रवर्तक द्वारा एसपीवी के पक्ष में ग्रहणाधिकार को चिह्नित किया गया। ये संपार्श्विक प्रावधान वित्तीय गारंटी के रूप में काम करते हैं, यह सुनिश्चित करते हुए कि पीटीसी भुगतान में किसी भी संभावित कमी को पूरा करने के लिए पर्याप्त धनराशि उपलब्ध है।

इसके अलावा, जोखिम प्रबंधन में ‘प्रधान अधीनता’ एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाती है। इस सेटअप में, इक्विटी किश्त (प्रवर्तक) को तब तक मूलधन वापस नहीं मिलता है जब तक कि वरिष्ठ किश्त (निवेशकों) को पूरी तरह से भुगतान नहीं किया जाता है। यह अधीनता संरचना निवेशकों के मूलधन की सुरक्षा को प्राथमिकता देती है, उन्हें उच्च स्तर की सुरक्षा का आश्वासन देती है।

इसके अलावा, एक अन्य तत्व जो पीटीसी को खुदरा निवेशकों के लिए एक आकर्षक विकल्प बनाता है, वह है ‘अतिरिक्त ब्याज दर प्रसार’ (ईआईएस) की संभावना। यह अंतर्निहित ऋणों पर अर्जित ब्याज और पीटीसी पर भुगतान किए गए ब्याज के बीच अंतर को दर्शाता है। उदाहरण के लिए, ऋण पर भारित औसत ब्याज दर 12% हो सकती है जबकि पीटीसी पर 10% की दर होती है। डिफॉल्ट की स्थिति में 2% का अंतर बफर के रूप में कार्य करता है। कुछ मामलों में, विशेषकर जहां इसका संबंध हो सूक्ष्म वित्त संस्थान, ईआईएस पर्याप्त हो सकता है, 12-15% तक पहुंच सकता है। यदि कोई डिफ़ॉल्ट नहीं है, तो ईआईएस को डिफ़ॉल्ट जोखिम लेने के लिए इनाम के रूप में इक्विटी या जूनियर किश्त द्वारा अर्जित किया जाता है।

जोखिम अभी भी मौजूद हैं

एक प्राथमिक चिंता उधारकर्ता स्तर पर डिफ़ॉल्ट या क्रेडिट जोखिम है। उधारकर्ताओं पर लागू कड़े चयन मानदंडों के बावजूद, व्यक्तिगत उधारकर्ताओं द्वारा अपने दायित्वों पर चूक करने का अंतर्निहित जोखिम बना रहता है। इस तरह की चूक से संग्रह की दक्षता ख़राब हो सकती है, जिससे संभावित रूप से अंतर्निहित ऋण पोर्टफोलियो में नुकसान हो सकता है।

इसके अतिरिक्त, प्रवर्तक/सेवाकर्ता का कोई भी दिवालियापन एक अनूठी चुनौती पेश करता है। यद्यपि पीटीसी एसपीवी द्वारा जारी किए जाते हैं जिन्हें प्रवर्तक या सेवाकर्ता के वित्तीय स्वास्थ्य से अलग रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है, लेकिन ऐसी स्थितियां हैं जहां व्यापक वित्तीय संदर्भ अप्रत्यक्ष रूप से निवेश को प्रभावित कर सकता है। गौरतलब है कि ताजा मामला दीवान का है आवास वित्त लिमिटेड (डीएचएफएल) दर्शाता है कि कैसे नकद संपार्श्विक के रूप में गिरवी रखी गई सावधि जमा की जब्ती के परिणामस्वरूप पीटीसी की रेटिंग में गिरावट हो सकती है, जो ऐसी संभावित कमजोरियों को समझने के महत्व को रेखांकित करता है। डीएचएफएल को कथित वित्तीय कुप्रबंधन और डिफ़ॉल्ट के कारण वित्तीय संकट का सामना करना पड़ा, जिसके कारण गंभीर तरलता मुद्दे और क्रेडिट रेटिंग में गिरावट आई। इसके परिणामस्वरूप भारतीय वित्तीय क्षेत्र पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ा।

फिर, द्वितीयक बाजार में पीटीसी के साथ ‘तरलता और मूल्य जोखिम’ जुड़ा हुआ है। यह जोखिम बाजार की सीमित तरलता से उत्पन्न होता है, जिससे मार्क-टू-मार्केट (एमटीएम) गणना के लिए उचित बाजार मूल्य निर्धारित करना चुनौतीपूर्ण हो जाता है।

यदि संभावित पूर्वभुगतान और अतिदेय के कारण अंतर्निहित पूल खुदरा ऋण है तो नकदी प्रवाह अप्रत्याशित है। इसलिए, भुगतान तिथियों पर, निवेशकों को अपेक्षित नकदी प्रवाह से अधिक या कम प्राप्त हो सकता है। विंट वेल्थ के सह-संस्थापक और सीईओ अजिंक्य कुलकर्णी ने कहा, यह बदलाव आमतौर पर वहां नहीं होता है जहां अंतर्निहित ऋण का थोक पूल होता है।

फैक्टरिंग एनबीएफसी के मामले में, ‘ऑपरेशनल क्रेडिटर्स’ के साथ जोखिम की एक अतिरिक्त परत जुड़ी होती है। परिचालन ऋण के रूप में वर्गीकृत प्राप्य बिल चूक के मामले में चुनौतियां पैदा कर सकते हैं क्योंकि उन्हें अन्य लेनदारों के अधीनस्थ माना जा सकता है।

बांड बनाम पीटीसी बनाम पी2पी

रिटेल पूल एसडीआई/पीटीसी के पास पी2पी, या पीयर टू पीयर, उधार की तुलना में कुछ फायदे हैं। पी2पी प्लेटफ़ॉर्म ऑनलाइन प्लेटफ़ॉर्म हैं जो किसी तीसरे पक्ष के मध्यस्थ की आवश्यकता के बिना, लेनदेन की सुविधा के लिए व्यक्तियों को सीधे एक-दूसरे से जोड़ते हैं। एसडीआई के मामले में, निवेशकों को अंतर्निहित पूल के बारे में पता होता है, जिसकी समीक्षा और रेटिंग एक रेटिंग एजेंसी द्वारा की जाती है। इसमें हानि अवशोषण के लिए एक अंतर्निहित प्रावधान भी है ताकि 15-20% हानि को ऋण वृद्धि के माध्यम से अवशोषित किया जा सके। कुलकर्णी ने कहा कि इसकी आसान पहुंच और तरलता भी है क्योंकि इकाइयां निवेशकों के डीमैट खातों में रखी जाती हैं और एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध होती हैं।

विविधीकरण: बांड सीमित विविधीकरण वाले एकल उपकरणों का प्रतिनिधित्व करते हैं। पीटीसी व्यापक विविधीकरण के लिए हजारों ऋणों को एकत्रित करते हैं, जिससे व्यक्तिगत ऋण जोखिम कम हो जाता है। पी2पी प्लेटफॉर्म, कुछ विविधीकरण की पेशकश करते हैं, लेकिन यह पीटीसी की तुलना में अधिक सीमित है।

जोखिम कम करने वाले: बांड जोखिम में भिन्न होते हैं; सुरक्षित बांड संपार्श्विक प्रदान करते हैं, असुरक्षित बांड अधिक जोखिम उठाते हैं। पीटीसी ईआईएस, नकद संपार्श्विक और अति-संपार्श्विककरण जैसे जोखिम शमन तंत्र को नियोजित करते हैं। इसके विपरीत, पी2पी प्लेटफॉर्म में केवल ईआईएस होता है।

रेटिंग: बांड जारीकर्ता की साख को दर्शाते हैं। संरचनात्मक सुरक्षा के कारण पीटीसी को प्रवर्तकों से अधिक दर्जा दिया गया है। पी2पी उद्योग में केवल एक ही रेटेड खिलाड़ी है- लिक्विलोन्स,

रिटर्न: बांड पर 9-14% का रिटर्न मिलता है और ये बाजार की स्थितियों से प्रभावित होते हैं। पीटीसी अंतर्निहित ऋणों के आधार पर 10-13% रिटर्न प्रदान करते हैं। पी2पी ऋण रिटर्न 9-12% के बीच होता है, जो उधारकर्ता दरों और प्लेटफ़ॉर्म शुल्क द्वारा निर्धारित होता है।

ये किसके लिए है?

व्यक्तिगत निवेशकों के लिए पीटीसी अभी भी शुरुआती चरण में हैं। वे जटिल उपकरण हैं जो वास्तव में केवल परिष्कृत निवेशकों के लिए हैं। चूंकि ब्याज भुगतान पर स्लैब दर पर कर लगाया जाता है, इसलिए उन पर कोई विशेष कर लाभ नहीं होता है। साथ ही, ध्यान रखें कि बंधक समर्थित प्रतिभूतियां जो 2008 के वित्तीय संकट का कारण बनीं, पीटीसी के समान थीं, हालांकि बहुत व्यापक स्तर पर। सुनिश्चित करें कि आप जानते हैं कि आप क्या कर रहे हैं।