क्या MSCI निजी बाज़ारों को छाया से बाहर निकाल सकता है?

by PoonitRathore
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हेनरी फर्नांडीज एक समय प्रति-क्रांतिकारी थे। जिस व्यक्ति ने तीन दशकों में स्टॉकमार्केट सूचकांकों के प्रदाता एमएससीआई को वित्तीय वैश्वीकरण के मानक वाहक के रूप में स्थापित किया, उसने दक्षिणपंथी तानाशाह अनास्तासियो सोमोज़ा की सरकार में निकारागुआ के राजनयिक के रूप में अपना करियर शुरू किया। जबकि उनके कुछ दोस्त 1979 में सोमोज़ा को उखाड़ फेंकने वाली क्रांति से पहले वामपंथी सैंडिनिस्टा में शामिल हो गए थे, उन्होंने पूर्वी यूरोप में समाजवाद पर एक नज़र डाली और फैसला किया कि यह विफल होने के लिए अभिशप्त है। इसके बजाय, उन्होंने मुक्त-बाज़ार पूंजीवाद को अपनाया और वॉल स्ट्रीट चले गए।

वहां उन्हें एक अलग क्रांतिकारी आंदोलन का सामना करना पड़ा, जिसका उन्होंने तब से समर्थन किया है: पूंजी बाजार का आगे बढ़ना। रीगन युग से शुरू होकर, उन्होंने वित्त की दुनिया में आई कई उथल-पुथल में भूमिका निभाई है, 1980 के दशक में प्रतिभूतिकरण और 1990 के दशक में उभरते बाजार निवेश की वृद्धि से लेकर इंडेक्स ट्रैकिंग और एक्सचेंज के उदय तक। इस सदी में ट्रेडेड फंड (ईटीएफ)। वह एक आदर्शवादी प्रवृत्ति रखते हैं। जबकि पर्यावरण, सामाजिक और शासन निवेश के कई पूर्व पैरोकार पिछले आधे दशक के जलवायु-संबंधी रुझान से दूर हो गए हैं, वह एक सच्चे ईएसजी आस्तिक बने हुए हैं।

वह अब यह शर्त लगा रहा है कि एमएससीआई के सूचकांक निजी वित्त की अपारदर्शी दुनिया में प्रवेश कर सकते हैं – निजी इक्विटी, क्रेडिट, उद्यम पूंजी, रियल एस्टेट और बुनियादी ढांचे में रखी गई 12 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की संपत्ति। ये पूंजी बाजार के कुछ सबसे चर्चित क्षेत्र हैं। लेकिन वे संस्थानों और संपन्न निवेशकों तक ही सीमित हैं। इन गुप्त बाजारों में परिसंपत्ति प्रबंधक अधिक पारदर्शिता और तरलता को प्रोत्साहित करने के इच्छुक नहीं हैं, अन्यथा इसके परिणामस्वरूप उनकी फीस प्रभावित होगी। फिर भी प्रौद्योगिकी श्री फर्नांडीज के पक्ष में आगे बढ़ रही है।

MSCI, जिसे 2007 में मॉर्गन स्टेनली, एक निवेश बैंक द्वारा अलग किया गया था और जिसका बाजार पूंजीकरण $45bn है, के पास अनुक्रमण से दो मुख्य राजस्व धाराएँ हैं। पहला है बेंचमार्किंग. इसके दुनिया भर में 280,000 से अधिक इक्विटी सूचकांक हैं जो निवेशकों को बताते हैं कि सार्वजनिक बाजारों में क्या चल रहा है, और एक मापने की छड़ी प्रदान करते हैं जिसके आधार पर फंड प्रबंधकों के प्रदर्शन का आकलन किया जा सकता है। उदाहरण के लिए, यदि कोई फंड अपना सारा पैसा स्मॉल-कैप जापानी शेयरों में लगाता है, और एमएससीआई के मध्यम और बड़े-कैप जापानी इक्विटी सूचकांक बेहतर प्रदर्शन करते हैं, तो इसका प्रदर्शन कमजोर होता है। वैश्विक स्तर पर लगभग 15 ट्रिलियन डॉलर की संपत्ति इसी तरह से बेंचमार्क की जाती है।

दूसरी राजस्व धारा निवेश प्रबंधकों को अपने सूचकांकों के आधार पर ईटीएफ जैसे वित्तीय उत्पाद बनाने में सक्षम बना रही है। लगभग $1.5 ट्रिलियन ETF परिसंपत्तियाँ MSCI के सूचकांकों से जुड़ी हुई हैं, जो एक दशक में लगभग पाँच गुना वृद्धि है। दुनिया का सबसे बड़ा परिसंपत्ति प्रबंधक ब्लैकरॉक सबसे बड़ा ग्राहक है। इसके बॉस, लैरी फ़िंक और मिस्टर फर्नांडीज़ दशकों से समान आत्माएं हैं।

MSCI का निजी क्षेत्र में पहला प्रवेश बेंचमार्क सूचकांकों के माध्यम से है। 2021 के बाद से इसने दो डेटा-एकत्रित फर्मों को खरीदने में लगभग 2 बिलियन डॉलर खर्च किए हैं जो रियल एस्टेट और बुनियादी ढांचे से लेकर निजी ऋण तक निजी संपत्तियों के लिए सूचकांक बनाते हैं। जैसा कि श्री फर्नांडीज बताते हैं, ऐसे सूचकांक एक संपत्ति निवेशक को पैसा लगाने के सापेक्ष गुण तय करने में सक्षम बनाते हैं, उदाहरण के लिए, कार्यालय (जो महामारी के दौरान दुर्घटनाग्रस्त हो गए) बनाम डेटा सेंटर (जो बढ़ गए)। ऐसी जानकारी इकट्ठा करना मुश्किल है क्योंकि कई लेनदेन सार्वजनिक रूप से प्रकट नहीं किए जाते हैं। MSCI निजी फंडों में निवेशकों से डेटा सोर्स करके सूचकांक बनाता है, जो परिसंपत्ति प्रबंधकों से अंतर्निहित परिसंपत्तियों के मूल्यांकन सहित उन फंडों के तिमाही प्रदर्शन के रिकॉर्ड प्राप्त करते हैं। उदाहरण के लिए, इसका सबसे हालिया अधिग्रहण, इसे लगभग 13,000 निजी फंडों से डेटा देता है, जो संचयी निवेश में $15 ट्रिलियन का प्रतिनिधित्व करता है।

क्या ये बेंचमार्क अंततः निजी बाजारों को जनता तक लाने के लिए ईटीएफ द्वारा उपयोग किए जाने वाले सूचकांकों का आधार बन सकते हैं? इसकी कल्पना करना कठिन लगता है. निजी परिसंपत्तियाँ सूचीबद्ध परिसंपत्तियों की आवृत्ति जैसी किसी भी चीज़ के साथ व्यापार नहीं करती हैं। उनके पास निष्क्रिय फंडों के लिए आवश्यक तरलता की भी कमी है, जिनके निवेशक अल्प सूचना पर अपना पैसा भुनाना चाहते हैं।

और फिर भी श्री फर्नांडीज का मानना ​​है कि इस अपारदर्शी भीतरी इलाके के कुछ हिस्से, जैसे निजी ऋण, दूसरों की तुलना में अधिक तरल हैं। वह कहते हैं, ”मेरी शर्त है कि समय के साथ निजी ऋण के लिए द्वितीयक बाजार का विकास होगा।” यह समझाने के लिए, वह “लायर्स पोकर” युग के दौरान मॉर्गन स्टेनली में एक युवा व्यापारी के रूप में अपने दिनों को याद करते हैं। 1980 का दशक. गिरवी ऋणों का बाज़ार तब तक नया और तरल नहीं था जब तक कि होम लोन देने वाले मितव्ययी लोगों पर उन्हें बेचने का दबाव नहीं आया। सॉलोमन ब्रदर्स और फ़र्स्ट बोस्टन (जहां श्री फ़िंक बंधक डेस्क के प्रमुख थे) जैसी वॉल स्ट्रीट फर्मों ने उन्हें एकत्र किया, उन्हें बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों में बदल दिया और उन्हें निवेशकों को बेच दिया, जिससे एक अत्यधिक तरल द्वितीयक बाज़ार का निर्माण हुआ। इसी तरह, जो बैंक आज ऋण लिखते हैं, उन्हें अपनी बैलेंस-शीट के आकार को सीमित करने के लिए नियामक दबाव का सामना करना पड़ता है, इसलिए वे कुछ ऋण अपोलो और ब्लैकस्टोन जैसी निजी-क्रेडिट शाखाओं वाली कंपनियों को बेचते हैं। श्री फर्नांडीज का मानना ​​है कि, बंधक बाजार की तरह, यह व्यापार एक द्वितीयक बाजार की ओर ले जा सकता है, जिसमें अंततः, इंडेक्स फंड के लिए पर्याप्त तरलता होगी।

एक बड़ी सफलता के लिए प्रौद्योगिकी में प्रगति की आवश्यकता होगी। इसके लिए, श्री फर्नांडीज की नज़र अपने अनुभवी कॉमरेड-इन-आर्म्स, श्री फ़िंक पर है। इस महीने ब्लैकरॉक ने अपना पहला बिटकॉइन ईटीएफ लॉन्च किया, और मिस्टर फ़िंक, जो शायद ही कभी अपने कार्ड अपने सीने के पास रखते हैं, ने संकेत दिया कि यह क्रिप्टोवर्स में एक लंबे प्रयास की शुरुआत हो सकती है जो अंततः निजी संपत्तियों को शामिल कर सकती है। उन्होंने ब्लूमबर्ग टीवी से कहा, “अगर हम बिटकॉइन को ईटीएफ कर सकते हैं, तो कल्पना करें कि हम सभी वित्तीय साधनों के साथ क्या कर सकते हैं।”

ईटीएफ या डब्ल्यूटीएफ?

श्री फर्नांडीज ने नोट किया कि श्री फ़िंक “टोकनीकरण” के समर्थक बन गए हैं – यह विचार कि वित्तीय संपत्तियों और उनके मालिकों को ब्लॉकचेन जैसे बहीखाते पर पंजीकृत किया जा सकता है, जिससे संपत्ति और अन्य निजी संपत्तियों का व्यापार करना आसान हो सकता है। यह एक विचार है अपनी प्रारंभिक अवस्था में। कुछ लोग सोचते हैं कि यह बर्मी है। MSCI बॉस ने स्वीकार किया कि फिलहाल वह स्वयं इसे पूरी तरह से नहीं समझते हैं। लेकिन सैंडिनिस्टा के विपरीत, जिन्होंने उन सभी चीजों को धोखा दिया है जिनके लिए उन्होंने एक बार लड़ाई लड़ी थी, उनका क्रांतिकारी उत्साह उतना ही मजबूत है जैसे ही।

© 2023, द इकोनॉमिस्ट न्यूजपेपर लिमिटेड। सर्वाधिकार सुरक्षित। द इकोनॉमिस्ट से, लाइसेंस के तहत प्रकाशित। मूल सामग्री www.economist.com पर पाई जा सकती है

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