झुनझुनवाला के दाहिने हाथ उत्पल शेठ गोरिल्ला की तलाश क्यों करते हैं?

by PoonitRathore
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रेयर एंटरप्राइजेज के सीईओ उत्पल शेठ, मुंबई स्थित निजी इक्विटी फर्म, जो 1 बिलियन डॉलर से अधिक की संपत्ति का प्रबंधन करती है, कहते हैं, यह समय है जो दीर्घकालिक निवेशक को लाभ देता है। “मैं कहूंगा कि 80-90% बाज़ार सहभागी एक वर्ष से भी कम समय से इसमें हैं। एक निवेशक के रूप में, यदि आपके पास लंबी अवधि तक टिके रहने का दृढ़ विश्वास और साहस है, तो आपकी अधिकांश प्रतिस्पर्धा स्वतः ही कम हो जाती है।” शेठ कहते हैं, यह देखते हुए कि अधिकांश लोगों के पास दीर्घकालिक निवेश के लिए प्रतिबद्धता नहीं है।

शेठ, जो 2003 में राकेश झुनझुनवाला के रेयर एंटरप्राइजेज में सीईओ और पार्टनर के रूप में शामिल हुए, ने 18 साल की उम्र में अपना करियर शुरू किया और एएसके फाइनेंशियल, एचआरएस इनसाइट फाइनेंशियल इंटरमीडियरीज (उनके पिता द्वारा शुरू की गई एक वित्तीय मध्यस्थता फर्म) और एनाम फाइनेंशियल कंसल्टेंट्स के साथ काम किया। ट्रस्ट ग्रुप के सह-संस्थापक और संरक्षक, जो ऋण सिंडिकेशन और मर्चेंट बैंकिंग सहित कई वित्तीय सेवाएं प्रदान करता है। शेठ, जो ट्रस्ट म्यूचुअल फंड-एक परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनी (एएमसी) के बोर्ड में हैं, ने मिंट से अपने निवेश दर्शन टर्मिनल वैल्यू इन्वेस्टिंग (टीवीआई) के बारे में बात की, जो एएमसी द्वारा लिए गए सभी निर्णयों को प्रभावित करता है।

शेठ बताते हैं, “टीवीआई उस टर्मिनल मूल्य का उल्लेख नहीं करता है जो आपको रियायती नकदी प्रवाह गणना में मिलता है।” इसे एक पर्वतारोही की तरह समझें जो माउंट एवरेस्ट को देख रहा है। बीच में बादलों के कारण आप शीर्ष को नहीं देख सकते हैं। आप पहाड़ और उसके शीर्ष को महसूस कर सकते हैं लेकिन आप इसे नहीं देख सकते हैं, “वह कहते हैं।

शेठ के अनुसार टीवीआई में योगदान देने वाले कारक मेगाट्रेंड्स (जो कई दशकों तक चलते हैं), नेतृत्व गुण और अमूर्त चीजें (जैसे संस्कृति, ब्रांड, संस्थागतकरण, आदि) हैं। वह 1980 के दशक में ई-कॉमर्स दिग्गज वॉलमार्ट और 2000 के दशक में अमेज़ॅन का उदाहरण देते हैं। “क्षेत्र के नेताओं के पास मेगाट्रेंड में बनाए गए अधिकांश मूल्य पर कब्जा करने की क्षमता है। ठीक वैसे ही जैसे अमेज़ॅन ने 2000 के दशक में ई-कॉमर्स में बनाए गए अधिकांश मूल्य पर कब्ज़ा कर लिया। यह लंबे समय तक चलता है,” वह बताते हैं। ”यह वह समय है जो दीर्घकालिक निवेशक को लाभ देता है। मैं कहूंगा कि 80-90% बाजार भागीदार एक वर्ष से भी कम समय के लिए इसमें हैं।” वह कहता है।

शेठ ने कहा, “हम ऐसी कंपनियों को गोरिल्ला कंपनियों के रूप में संदर्भित कर सकते हैं और टीवीआई और गोरिल्ला के बीच एक सादृश्य बना सकते हैं।” गोरिल्लाओं के साथ खिलवाड़ न करें। अंततः, गोरिल्लाओं का जीवनकाल बंदरों की तुलना में अधिक होता है। वे कोई क्षणभंगुर अनुभूति या सनक नहीं हैं,” वे कहते हैं।

लेकिन क्या ऐसी कंपनियां महंगी नहीं हैं? शेठ ने कुछ कंपनियों की कीमत से कमाई (पीई) पर आधारित उदाहरण के साथ इसका प्रतिवाद किया। “कुछ समय पहले एक अध्ययन हुआ था जिसमें 1981 में चुनिंदा कंपनियों के ‘हिंडसाइट पी-ई’ की तुलना 2001 के पीई से की गई थी। उन्होंने पाया कि बाज़ार ने इन शेयरों की कमाई की शक्ति और वृद्धि को नाटकीय रूप से कम करके आंका है। जिन कंपनियों का ‘हिंडसाइट पी-ई’ (1981 की कीमत, 2001 की कमाई) जाहिर तौर पर सबसे कम थी, उनका पीई (1981 की कीमत और कमाई दोनों) जाहिर तौर पर सबसे ज्यादा था।

क्या इस दर्शन को मालिकाना परिसंपत्ति प्रबंधन की तुलना में सभी नियामक प्रतिबंधों के साथ म्यूचुअल फंड पर लागू किया जा सकता है, जिसमें वह रेयर एंटरप्राइजेज में शामिल रहा है? शेठ के अनुसार, यह सिर्फ एक सापेक्ष प्रश्न है। एक म्यूचुअल फंड (एमएफ) को गोरिल्ला कंपनी में छोटी स्थिति से लाभ हो सकता है, या यह समय के साथ इनमें से अधिक गोरिल्लाओं की पहचान कर सकता है।

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ट्रस्ट एमएफ के मुख्य निवेश अधिकारी मिहिर वोरा हैं। वोरा, जो पहले मैक्स लाइफ इंश्योरेंस और विभिन्न एमएफ हाउसों में काम करते थे, की भी “उचित मूल्यांकन पर वृद्धि” शैली है और टीवीआई को विकास निवेश का उत्तरी सितारा मानते हैं जो फंड हाउस के स्टॉक चयन दर्शन को प्रभावित करता है। एएमसी को 2019 में लॉन्च किया गया था और इस पर ध्यान केंद्रित किया गया था। अपने अस्तित्व के पहले कुछ वर्षों तक डेट फंडों पर-अब यह इक्विटी की ओर रुख कर रहा है।

क्या ट्रस्ट एएमसी उन खुदरा निवेशकों के लिए एक अच्छा विकल्प है जो टीवीआई का स्वाद लेना चाहते हैं (जैसा कि उत्पल शेठ ने अभ्यास किया था)? शेठ ने स्पष्ट किया, “मैं एएमसी के निदेशक मंडल में बैठता हूं। मेरा दर्शन एएमसी को प्रभावित करेगा। यह इसके बारे में। एएमसी को एक सक्षम और प्रतिबद्ध टीम द्वारा स्वतंत्र रूप से चलाया जाता है।” उन्होंने आगे कहा।

“भारत संरचनात्मक रूप से एक महान स्थान पर है। पिछले कुछ वर्षों में कॉर्पोरेट मुनाफा सकल घरेलू उत्पाद के 2% से बढ़कर 4.5% हो गया है। कॉर्पोरेट क्षेत्र में उत्तोलन की मात्रा भी अपेक्षाकृत कम है। हर डुबकी खरीदी जा रही है. विदेशी धन प्रवाह का स्थान घरेलू प्रवाह ने ले लिया है और यह डरपोक धन नहीं है जो सुधार के संकेत पर घबरा जाता है। इसलिए, मैं समग्र बाजार परिदृश्य को लेकर चिंतित नहीं हूं। हो सकता है कि कुछ हद तक ओवरवैल्यूएशन हो लेकिन कुछ भी सामान्यीकृत नहीं है,” वे कहते हैं।

शेयर बाज़ार में प्रवेश कर चुके खुदरा व्यापारियों की उस फ़ौज के बारे में क्या कहें जिन्होंने कभी मंदी का बाज़ार नहीं देखा होगा। क्या वे घबराकर भाग जायेंगे? “यदि आप लंबी अवधि के चार्ट को देखते हैं, तो मंदी के बाजार केवल ब्लिप्स हैं – आप उन्हें पहचान भी नहीं पाते हैं। यदि आप दीर्घकालिक निवेशक हैं, तो आप ऐसे अस्थायी सुधारों के बारे में चिंता क्यों करेंगे?” वह पूछते हैं।

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