बिटकॉइन ईटीएफ की शुरुआत खराब रही है। क्या हालात सुधरेंगे?

by PoonitRathore
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पहले बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) के लिए मंजूरी का रास्ता लंबा और कठिन था। 2013 में नियामकों के सामने आवेदन पेश हुए, जब बिटकॉइन की कीमत 100 डॉलर से भी कम थी और किसी ने सैम बैंकमैन-फ्राइड या “टू द मून” वाक्यांश के बारे में नहीं सुना था। एक दशक की अस्वीकृति के बाद, प्रमोटर अंततः 10 जनवरी को सफल हुए, जब सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (एसईसी) ने ईटीएफ के लिए 11 आवेदनों को मंजूरी दे दी है जो बिटकॉइन की स्पॉट कीमत को ट्रैक करते हैं, जो उस समय $ 46,000 से ऊपर था।

बिटकॉइन ईटीएफ का आगमन डिजिटल परिसंपत्ति वर्ग के लिए एक महत्वपूर्ण क्षण माना जाता था। वर्षों से, भक्तों को उम्मीद थी कि इस तरह के फंड कमजोर संस्थागत निवेशकों को आकर्षित करेंगे, तरलता बढ़ाएंगे और क्रिप्टो की विश्वसनीयता और व्यावसायिकता प्रदर्शित करेंगे। उन्हें यह भी उम्मीद थी कि उनकी मंजूरी से बिटकॉइन की मांग बढ़ सकती है, जो कि बहुत पुरानी सट्टा संपत्ति की मिसाल की ओर इशारा करता है। जब स्टेट स्ट्रीट ग्लोबल एडवाइजर्स ने 2004 में अमेरिका का पहला गोल्ड ईटीएफ लॉन्च किया, तो धातु की कीमत 500 डॉलर प्रति औंस से भी कम थी, जो 1980 के दशक की शुरुआत में इसकी कीमत से कम थी। इसके बाद के वर्षों में, इसका मूल्य बढ़ गया और 2011 में लगभग 1,900 डॉलर प्रति औंस तक पहुंच गया।

क्या एसईसी का आशीर्वाद बिटकॉइन में समान दीर्घकालिक रैली को बढ़ावा दे सकता है? अभी तक संकेत उत्साहवर्धक नहीं हैं. पिछले साल तेजी से चढ़ने के बाद, आंशिक रूप से ईटीएफ के लिए विनियामक अनुमोदन की प्रत्याशा में, जब से एसईसी ने आगे बढ़ने की अनुमति दी है, तब से कीमत में 7% की गिरावट आई है। ब्लैकरॉक, फिडेलिटी और वैनएक जैसी कंपनियों द्वारा लॉन्च किए गए ईटीएफ में निवेश ग्रेस्केल बिटकॉइन ट्रस्ट के बहिर्वाह से लगभग पूरी तरह से ऑफसेट हो गया है, एक निवेश वाहन जो 11 जनवरी को ईटीएफ भी बन गया।

अन्य कारकों ने 2000 के दशक के अंत में सोने में उछाल लाने में मदद की। चीन में सराफा स्वामित्व पर अंतिम प्रतिबंध भी 2004 में हटा लिया गया था। परिणामस्वरूप, देश की भौतिक सोने की मांग 2003 में दुनिया के कुल 7% से बढ़कर एक दशक बाद 26% हो गई। इसी अवधि में वैश्विक ब्याज दरों में गिरावट से भी मदद मिली। बिना किसी उपज वाली संपत्ति ऐसी दुनिया में अधिक आकर्षक हो जाती है जहां कुछ और सार्थक उपज भी प्रदान नहीं करता है।

मूल्य के भंडार के रूप में धातु की प्रतिष्ठा के बावजूद, जब पहला स्वर्ण ईटीएफ लॉन्च किया गया था तब भी बाजार में निवेश के बजाय आभूषणों का बोलबाला था। इस प्रकार नए फंडों ने एक बड़े पैमाने पर भौतिक संपत्ति को तरल वित्तीय संपत्ति में बदलने में मदद की। इसके विपरीत बिटकॉइन पहले से ही एक वित्तीय संपत्ति है। सोने के विपरीत, भौतिक दुनिया में डिजिटल मुद्राओं का कोई उपयोग नहीं है। हालाँकि अब बिटकॉइन में निवेश हासिल करना थोड़ा आसान हो गया है, यह 2004 में सोने की तुलना में निवेशकों के लिए पहले से ही अधिक आसानी से उपलब्ध है। जबकि धातु खरीदने वाले सट्टेबाजों को डिलीवरी और भंडारण के विकल्पों पर विचार करना पड़ता था, बिटकॉइन मुख्यधारा के दलालों के माध्यम से उपलब्ध है जैसे कि रॉबिनहुड और इंटरएक्टिव ब्रोकर्स।

ईटीएफ का एक अलग सेट बिटकॉइन के लिए कम आशावादी मिसाल पेश करता है। 2022 में इत्ज़ाक बेन-डेविड, फ्रांसेस्को फ्रांज़ोनी, ब्युंगवूक किम और रबीह मौसावी, चार शिक्षाविदों ने शोध प्रकाशित किया जिसमें सुझाव दिया गया कि विषयगत इक्विटी ईटीएफ, जो एक संकीर्ण उद्योग या प्रवृत्ति को ट्रैक करने का प्रयास करते हैं, उनके बाद के पांच वर्षों में व्यापक ईटीएफ से लगभग एक तिहाई कम प्रदर्शन करते हैं। शुरू करना। यह एक सीधी समस्या के कारण है: जब विषयगत ईटीएफ चल रहे होते हैं, तो निवेश के बारे में चर्चा पहले से ही व्यापक होती है और अंतर्निहित परिसंपत्तियां पहले से ही महंगी होती हैं।

जारीकर्ताओं के लिए, इस तरह का प्रचार एक सुविधा है, बग नहीं। व्यापक बाज़ार सूचकांकों पर नज़र रखने वाले ईटीएफ निवेश जगत के सुपरमार्केट हैं। जारीकर्ता फीस पर एक-दूसरे के साथ प्रतिस्पर्धा करते हैं, जिससे भारी मात्रा की खोज में मार्जिन लगभग शून्य हो जाता है। बड़े इक्विटी सूचकांकों पर नज़र रखने वाले कुछ सबसे बड़े ईटीएफ हर $1,000 के निवेश पर प्रति वर्ष केवल 30 सेंट कमाते हैं। इसके विपरीत, अधिक असामान्य पेशकशें प्रदाताओं को उच्च शुल्क वसूलने का अवसर देती हैं। किसी दिए गए क्षेत्र के बारे में जितना अधिक प्रचार होगा, प्रवाह उतना ही अधिक होगा – और उपलब्ध शुल्क भी उतना ही अधिक होगा।

पर्पस इन्वेस्टमेंट्स, एक परिसंपत्ति प्रबंधक द्वारा प्रकाशित शोध से पता चलता है कि विषयगत ईटीएफ में प्रवाह का बड़ा हिस्सा तब आता है जब संपत्तियां सबसे महंगी होती हैं। जब अंतर्निहित स्टॉक अपेक्षाकृत सस्ते होते हैं, तो निवेशक अपना पैसा निकाल लेते हैं। जैसा कि पर्पस के क्रेग बेसिंगर कहते हैं, ऊंची खरीद, कम बिक्री की रणनीति निवेशकों के लिए जीतने वाली होने की संभावना नहीं है।

इसलिए, ईटीएफ कोई जादुई चाल नहीं है जो परिसंपत्तियों की कीमत बढ़ा देती है। दरअसल, कई मामलों में फंड बिल्कुल विपरीत साबित होते हैं: प्रचार पैदा करने और लंबे समय तक खराब प्रदर्शन करने का एक तरीका। क्रिप्टो बुल्स जिन्होंने आशा की थी कि बिटकॉइन ईटीएफ के आगमन से परिसंपत्ति को एक विस्तारित बढ़ावा मिलेगा, वास्तव में, उन्हें विस्तारित निराशा का सामना करना पड़ सकता है।

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© 2023, द इकोनॉमिस्ट न्यूजपेपर लिमिटेड। सर्वाधिकार सुरक्षित। द इकोनॉमिस्ट से, लाइसेंस के तहत प्रकाशित। मूल सामग्री www.economist.com पर पाई जा सकती है

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