सीमेंट की कमजोर कीमतों ने डालमिया भारत की कमाई छीन ली

by PoonitRathore
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भारी गिरावट के कारण डालमिया भारत लिमिटेड मुश्किल स्थिति में है सीमेंट की कीमतें हाल ही में पूर्वी और दक्षिणी क्षेत्रों में। हालांकि सभी बाजारों में कीमतों में गिरावट आई है, लेकिन इन दोनों क्षेत्रों में अतिरिक्त क्षमता का मतलब अखिल भारतीय औसत की तुलना में तेज गिरावट है।

इन क्षेत्रों में डालमिया के महत्वपूर्ण प्रदर्शन को देखते हुए, कम कीमत के रुझान ने इसकी प्राप्ति और लाभप्रदता दृष्टिकोण के बारे में चिंताएं बढ़ा दी हैं। इसके परिणामस्वरूप कमाई में गिरावट आई है।

मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने कमजोर मूल्य निर्धारण के कारण FY24, FY25 और FY26 के लिए कंपनी के एबिटा अनुमान में क्रमशः 4%, 8% और 8% की कटौती की है।

दिलचस्प बात यह है कि कम कीमत प्रक्षेपवक्र ने कई सकारात्मकताओं को छिपा दिया है जो डालमिया के दीर्घकालिक विकास में सहायता कर सकते हैं। उदाहरण के लिए, इसकी जैविक विस्तार योजनाएँ पटरी पर हैं। यह वित्त वर्ष 2015 तक ग्रीनफील्ड और ब्राउनफील्ड विस्तार के मिश्रण के माध्यम से 4.9 मिलियन टन प्रति वर्ष (एमटीपीए) की क्लिंकर और सीमेंट क्षमताएं जोड़ेगा। कंपनी की योजना वित्त वर्ष 2026 में सीमेंट क्षमता को 44.6 मिलियन टन से बढ़ाकर लगभग 49.5 मिलियन टन करने की है। इसका दीर्घकालिक क्षमता लक्ष्य FY27 और FY31 तक क्रमशः 75 mtpa और 110-130 mtpa तक पहुंच रहा है।

संकेंद्रण जोखिम को कम करने के लिए, डालमिया नए क्षेत्रों में विविधता ला रहा है। वर्तमान में, इसकी पूर्व और दक्षिण भारत में व्यापक उपस्थिति है और इसका पश्चिम, मध्य और उत्तर में विस्तार करने का इरादा है। मौजूदा कड़ी प्रतिस्पर्धा और बाजार हिस्सेदारी बढ़ाने पर सूचीबद्ध सीमेंट निर्माताओं के फोकस के बीच समय पर क्षमता वृद्धि महत्वपूर्ण है।

इसके मजबूत विस्तार अभियान के बावजूद, उत्तोलन कम बना हुआ है। प्रबंधन ने संकेत दिया है कि उसकी विकास योजनाएं उसके परिचालन क्षेत्रों में मांग के रुझान के अनुरूप होंगी। कैलिब्रेटेड दृष्टिकोण क्षमता वृद्धि और ऋण को नियंत्रण में रखने के बीच संतुलन बनाए रखने में मदद करेगा।

“हमारे अनुमान से संकेत मिलता है कि शुद्ध ऋण लगभग रहेगा अगले तीन वर्षों (FY24E-FY26E) में 3,000 करोड़ रुपये और क्षमता वृद्धि के बावजूद ऋण/एबिटा ~1x पर रहेगा, जिससे कंपनी के लिए कोई बड़ा बैलेंस शीट तनाव नहीं होने का संकेत मिलता है,” 28 मार्च की बीओबी कैपिटल मार्केट्स रिपोर्ट में कहा गया है। शुद्ध ऋण स्थिर रहा। 431 करोड़, और दिसंबर 2023 तक शुद्ध ऋण-से-एबिटा अनुपात 0.16x था।

इसके अलावा, डालमिया वैकल्पिक ऊर्जा स्रोतों, नवीकरणीय ऊर्जा और अपशिष्ट ताप पुनर्प्राप्ति प्रणालियों में निवेश करके लागत-बचत पहल के लिए प्रतिबद्ध है। इन उपायों से धीरे-धीरे बेहतर मार्जिन में तब्दील होने की उम्मीद है। साथ ही, कंपनी ने अपनी गैर-प्रमुख संपत्तियों को भी बेच दिया है ताकि वह पूरी तरह से सीमेंट बनाने के कारोबार पर ध्यान केंद्रित कर सके।

हालांकि ये सभी कदम सही दिशा में हैं, स्टॉक का प्रदर्शन वॉल्यूम ग्रोथ और प्राप्तियों पर निर्भर करता है। अच्छी बात यह है कि डालमिया अपनी पहले की क्षमता वृद्धि से लाभ पाने के लिए तैयार है। मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि बाजार हिस्सेदारी बढ़ने से डालमिया Q4FY24 में साल-दर-साल 12% वॉल्यूम वृद्धि दर्ज करेगा। लेकिन अहसास एक दर्द बिंदु बने रहने की संभावना है। इसकी तुलना में, अखिल भारतीय-केंद्रित सहकर्मी जैसे अंबुजा सीमेंट्स लिमिटेड, एसीसी लिमिटेड और अल्ट्राटेक सीमेंट लिमिटेड बेहतर स्थिति में हैं।

इसके अलावा, दिसंबर 2022 में घोषित जयप्रकाश एसोसिएट्स की सीमेंट परिसंपत्तियों के अधिग्रहण में देरी, स्टॉक पर निकट अवधि में प्रतिकूल प्रभाव डाल सकती है। ऐसा प्रतीत होता है कि अनुमोदन प्रक्रिया में अनुमान से अधिक समय लग रहा है, जिससे सौदे से संभावित लाभ टल रहे हैं।

इस बीच, अप्रैल में सीमेंट की कीमतों में तेजी देखने को मिलने की उम्मीद है। अगर यह अमल में आया तो निवेशकों के लिए राहत की बात होगी। आगामी चुनावों के कारण, Q1FY25 में सीमेंट की मांग कम रहने की उम्मीद है। इसलिए, कीमतों में बढ़ोतरी, यदि कोई हो, बरकरार रहेगी, यह देखना बाकी है।

2024 में अब तक डालमिया के शेयरों में 14% की गिरावट आई है। स्टॉक FY25 EV/Ebitda पर लगभग 11 गुना पर कारोबार करता है, जो कि बड़े साथियों अल्ट्राटेक और अंबुजा के लिए छूट है, जो 18 गुना से अधिक के गुणक पर कारोबार करते हैं। ईवी उद्यम मूल्य है। जैसा कि हालात हैं, ऐसा नहीं लगता कि मूल्यांकन अंतर कम होना चाहिए।

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